原标题：【智库动态】张鹏：人口结构转变视角下中国现代金融市场转型分析：国际比较与启示点击蓝字 关注我们作者简介
张鹏，中国社会科学院经济研究所经济增长研究室副主任、副研究员，中国社会科学院大学经济学院副教授、硕士生导师，中国社会科学院上市公司研究中心副主任研究方向为经济增长与资本市场摘要：随着中国人口结构的快速转变，如何减缓老龄化冲击和发掘老龄化阶段增长潜力是中国经济向高质量转型的关键。
本文首先从理论上分析了人口结构转变对金融市场的影响机理，然后使用CGSS2021年和CHFS2019年的微观调查数据从金融市场参与者角度分析了现阶段中国金融市场存在的问题与挑战，研究发现：中国各年龄段居民家庭资产主要集中于以房地产为代表的间接金融市场，较少参与以股票、债券为代表的直接金融市场，与美日等发达国家投资品类平衡、多元形成鲜明对比；此外资产和负债期限错配问题严重，久期差异会造成风险累积也加剧储蓄耗散和消费升级难题。
因此，随着人口老龄化时代到来和储蓄耗散不断增加，建设现代金融市场体系不仅可以促进居民财富不断保值增值，还能减轻老龄化所致的养老金和公共财政压力关键词：人口结构转变;金融资产结构;现代金融市场引 言党的二十大报告指出：“中国式现代化是人口规模巨大的现代化”。
人口规模巨大是中国式现代化的重要特征，人口规模巨大不仅反映了中国人口数量众多，也暗示了中国人口结构嬗变的复杂性和机遇性一方面，从可贷资金(储蓄)来源看，人口红利时期的过剩和充裕“储蓄”正转变为人口老龄化时期短缺和枯竭的“投资”来源，从资本供给角度看支撑经济高速增长的“投资”渠道逐步变窄。
改革开放以来人口红利与资本或投资红利结合创造了中国史无前例的快速工业化奇迹然而，随着工业化的完成，传统以房地产和基建为代表的物质资本回报率不断下降，研究显示中国资本回报率在不同的测算情形下与美日欧等主要发达国家相比已经相差不大，昭示着单纯增加物质资本要素投入不会带来经济效率提高，而是创造债务包袱和过剩产能。
显然，人口红利→劳动力增长→储蓄/投资增加→快速工业化的传统增长模式会随着人口结构转变遭遇“逆风”，持续增长驱动力不断递减 另一方面，虽然人口转变具有不可逆转性，净储蓄趋于减少，但通过向现代金融市场体系转型，可以降低人口老龄化过程中储蓄耗散并促进居民财富保值增值，将人口转变中的“负担”转化为“机遇”，并为新发展阶段经济增长提供新的驱动力。
就现阶段而言，第一，现代金融市场转型可以降低储蓄耗散冲击，增加金融市场流动性虽然人口老龄化使得净储蓄减少，可贷资金供给相应降低，人口整体风险偏好也不断下降，建设功能完备、梯度合理的现代金融市场体系能够提高存量资金管理效率，并通过风险转移和价格发现为投资者提供合理的风险溢价和投资收益来增加金融市场流动性，这不仅有利于人口老龄化后整体社会风险偏好提高，也有利于促进企业家精神发挥，继续掘汲新的产业、新的投资渠道，提高资本回报率，促进新的增长点和新的驱动力形成。
第二，现代金融市场转型有利于人口转变后最大程度优化人力资源配置应该说，现代金融市场是一个非常复杂的系统，现代金融市场体系建设本身就是人力资本密集型的，其发展壮大与中国庞大的人力资源状况相匹配，有利于加快存量劳动力优化配置。
第三，现代金融市场建设能够为实体经济提供金融支持，促进人力资本向智力资本转化智力资本按照Quinn等和Ulrich等的研究主要指与人力资本形成互补机制的平台或能力人力资本作为储藏或蕴含在个人身上的“资本”，释放劳动力的人力资本潜力需要良好的平台作为支撑，通过实体经济的壮大与升级为人力资本发挥创造平台支持。
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