【大河财立方消息】9月19日，中信证券研报指出，美联储2024年9月议息会议降息50bps，超出部分市场预期议息会议声明相对前次变化较大，显示美联储对通胀降温的信心和对就业市场的支撑本次点阵图显示今年目标利率中枢为4.4%，低于2024年6月会议的5.1%，同时下调了明年利率目标水平。
鲍威尔表示降息没有预设路径，仍是逐次会议做出决策，继续强调政策灵活性，同时对经济形势和就业市场较为乐观，仍然描绘“软着陆”图景我们认为美联储此次50bps降息是一次提前发力的预防式降息，意在维持当前经济增长和就业市场的状态，同时保持后续政策灵活性，预计年内还有两次25bps降息。
在隔夜交易降息预期兑现后，预计市场短期或重回“软着陆”交易，美债利率下行空间有限，美股或仍延续高波动状态，生物技术和房地产等板块往往在“软着陆”降息交易中表现较好▍2024年9月美联储议息会议声明要点：
1）利率工具方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间下降至4.75-5%，超出部分市场预期本次利率决议没有获得一致同意，理事鲍曼对本次利率决议持反对意见，其倾向于降息25bps，这是2005年以来首次有美联储理事反对利率决议。
2）资产负债表方面，委员会维持缩表节奏不变，美国国债每月赎回上限为250亿美元、机构债务和MBS每月赎回上限为350亿美元3）经济前景方面，最近的指标表明经济活动继续以稳健的步伐扩张就业增长放缓，失业率上升，但仍保持在低位。
通货膨胀率朝着委员会2%的目标进一步迈进，但仍然有些高委员会寻求在长期内实现最大就业和2%的通货膨胀率委员会对通胀持续向2%迈进的信心增强，并判断实现就业和通胀目标的风险大致处于平衡状态经济前景是不确定的，委员会注意到其双重任务双方面临的风险。
▍2024年9月美联储议息会议声明相对前次会议的变化较大1）关于就业增长的表述从modest改为了slow2）关于通胀的表述从“过去一年中，通胀有所缓解，在某种程度上处于高位近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面取得了一些进展”改为了“通胀朝着委员会2%的目标进一步迈进，但仍然有些高”。
3）关于双重使命的表述从“委员会认为实现就业和通胀目标的风险继续趋于更好的平衡”改为了“委员会对通胀持续向2%迈进的信心增强，并判断实现就业和通胀目标的风险大致处于平衡状态”4）关于利率决议，降息理由为“通胀和风险平衡取得进展（in light of the progress on inflation and the balance of risks）”；删除了“委员会认为，在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的”；将“委员会坚定地致力于将通胀恢复到2%的目标”改为“委员会坚定地致力于支持最大限度的就业，并将通胀恢复到2%的目标”。
▍本次点阵图显示今年目标利率中枢为4.4%，低于2024年6月会议的5.1%，同时下调了明年利率目标水平、今年和明年的通胀和核心通胀预测以及今年的经济增速预测，并上调了今年的失业率预测本次点阵图预计2024年终点利率为4.4%，低于今年6月会议的5.1%，隐含今年还有25-50bps的降息幅度。
从点阵图的具体票型看，认为2024年维持4.75-5%的有2票，认为还有25bps降息空间的有7票，认为还有50bps空间的有9票，认为还有75bps空间的有1票同时，2025年的目标利率中枢较2024年6月点阵图下调70bps，降至3.4%。
此外，值得注意的是本次点阵图再次上调了长期利率水平，从2.8%上调至2.9%（6月SEP从2.6%上调至2.8%），或显示美联储再次提升对于长期中性利率水平的评估经济预测方面，与2024年6月议息会议相比，本次会议小幅下调了美国GDP增长预测，并上调了今年和明年的失业率预测。
通胀预测方面，将今年的PCE同比增速从6月的2.6%下调至2.3%、核心PCE同比增速从6月的2.3%下调至2.1%，明年的PCE和核心PCE同比增速预测均有小幅下修▍鲍威尔表示降息没有预设路径，仍是逐次会议做出决策，继续强调政策灵活性，同时对经济形势和就业市场较为乐观，仍然描绘“软着陆”图景。
首先，在利率问题上，鲍威尔表示50bps不是新的降息节奏，美联储没有预设的货币政策路径，强调后续利率决议会“meeting by meeting”，美联储并未“落后于曲线（behind the curve）”。
其次，就业市场和经济增长方面，鲍威尔认为当前的经济增长和就业市场都是稳健的（solid），就业市场比2019年略松一些，类似于2017-2018年，并未看到有迹象表明经济下行（鲍威尔措辞为downturn，并未使用recession）的可能性提升。
鲍威尔两次提到“keep it there”，一次针对就业市场，另一次针对经济增长情况，意在表示当前经济形势和就业市场状况良好，美联储降息50bps目的是维持当前的状况再次，通胀方面，鲍威尔表示并未宣布抗击通胀取得胜利，但是美联储对通胀回到目标水平的信心增强。
最后，对于双重使命，鲍威尔在记者会上重复声明中的内容，认为当前两端的风险是大致平衡的整体来看，鲍威尔对经济形势和就业市场较为乐观，仍然描绘“软着陆”图景▍我们认为美联储此次50bps降息是一次提前发力的预防式降息，意在维持当前经济增长和就业市场的状态，同时保持后续政策灵活性，预计年内还有两次25bps降息。
第一，本次50bps的降息与以往应对风险和冲击的被迫大幅降息不同，整体看仍是一次预防式降息一方面，鲍威尔在记者会上表示如果美联储提前看到7月FOMC会议几天后发布的7月非农就业报告，可能会在7月首次降息；另一方面，或是考虑到9月FOMC会议与11月FOMC会议间隔较长，本次是一次前置性降息（front-loading）。
“往回看”和“往后看”综合形成了这次50bps的降息第二，当前，美国通胀回到降温轨道，CPI同比降至2.5%，二季度GDP环比折年率为3%，消费增速为2.9%；失业率有所上升（4.2%仍是历史低位），且失业主要受劳动力供给增加影响而非裁员显著增加，我们认为这一数据组合当前描绘的仍是“软着陆”图景。
尽管美联储声明表示当前两端的风险是大致平衡的，但本次会议声明突出了美联储对就业市场的支撑意愿，以及从鲍威尔在记者会上的发言来看，引导经济增速和就业市场“keep it there”、美国经济软着陆是美联储当前的首要目标。
▍在隔夜交易降息预期兑现后，预计市场短期或重回“软着陆”交易，美债利率下行空间有限，美股或仍延续高波动状态，生物技术和房地产等板块往往在“软着陆”降息交易中表现较好9月利率决议公布后，三大股指先涨后跌，美元指数和美债利率先跌后涨，此前市场降息预期计入较多，且鲍威尔表态显示对后续降息并不急切，决议公布后市场表现反映一定程度的降息预期兑现和利多出尽。
短期来看，在提前大幅降息和经济数据相对稳健的组合下，市场或重回“软着陆”交易我们预计长端美债利率在“软着陆”情形下下行空间有限，后续或随着经济数据好转而回升，但持续降息可能使短端利率跟随政策利率下行，不过市场计入降息预期较为充分，下降幅度或有限。
预计美元指数先随政策利率下行，后随着美国经济企稳回升而有所上行美国经济“软着陆”不会带来美股大幅下跌，但仍将延续高波动状态，结合历史看，生物技术和房地产板块往往在“软着陆”的降息交易中表现较好▍风险因素：
美国通胀超预期反弹；美国金融系统脆弱性超预期；美国劳动力市场超预期走弱；相关行业表现不及预期。责编:史健 | 审核:李震 | 监审:万军伟
亲爱的读者们，感谢您花时间阅读本文。如果您对本文有任何疑问或建议，请随时联系我。我非常乐意与您交流。
发表评论:
◎欢迎参与讨论，请在这里发表您的看法、交流您的观点。