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“晨观方正”将为大家带来： 行业时事 【零售美护 | 陈佳（金麒麟分析师）妮】零售美护近期观点【金工 | 曹春晓】行业轮动模型 8 月推荐行业时事零售美护 | 王泽华零售美护近期观点美护主线：华熙、吴中、科笛均迎医美新管线突破，7月抖音美妆大盘环比增长提速
行业变化：（1）化妆品7月线上数据披露，7月为大促后的淡季，但抖音美妆大盘增长环比5-6月（26%）提速至31%，天猫、抖音均弱化低价将核心观点：（1）制造端，海外品牌库存基本健康，后续订单改善趋势确定性强；欧美多数运动品牌Q2表现较好24年指引偏乐观。
后续预计制造端数据将持续验证趋势，板块优异表现有望延续，建议关注运动制造龙头【裕元集团】（低估值高股息的运动鞋制造龙头，业绩弹性高）、【华利集团】、【申洲国际】（订单改善趋势有望延续，且当下估值已边际回调）。
（2）运动品牌24Q2流水在不利天气因素下基本符合预期，折扣、库存等经营指标环比改善，短期内下调业绩指引概率不大奥运会或将带来边际催化，此前板块估值已回调至相对底部，建议关注风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。
零售主线：线下零售调改进一步落地，老铺黄金2024H1业绩预喜同比+180%-205%行业变化：（1）7月30日，中共中央政治局召开会议，强调要以提振消费为重点扩大国内需求，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。
纺服主线：Adidas 24Q2业绩超预期上调指引，裕元集团24H1业绩预喜同比+115%-120%行业变化：（1）Adidas 24Q2收入58.2亿欧元/同比+9%，实现归母净利润1.9亿欧/同比+126%，均好于市场预期。
分区域看，北美持续承压，大中华区维持增长，欧洲及拉丁美洲表现亮眼鉴于上半年公司的优异表现与增长势头，管理层上调全年及下半年指引，预计全年公司收入增长高单位数（此前为中高单位数增长），其中24H2预计将实现双位数增长。
上调全年营业利润指引为10亿欧元（此前为7亿欧元）风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险金工 | 曹春晓行业轮动模型 8 月推荐1、结合宏观、中观、微观因素的行业轮动策略。
从A股市场历年表现来看，行业分化现象均较为明显，除市场普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行业涨跌分化均较为明显2024年以来截至7月底，申万一级行业中银行累计上涨15.33%，表现最为出色，同期综合行业下跌28.36%，最好最差行业收益差为43.68%，分化相对较为明显。
行业配置是获取超额收益的重要来源，如何把握行业轮动特征，如何构建有效的行业轮动策略，是投资者重点关注的问题根据我们对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。
因此，我们结合宏观“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同维度的驱动因子，构建了多因素行业轮动模型上述行业轮动模型历史表现较为出色，自2012年以来，行业轮动多头组合年化收益15.18%，同期行业等权组合年化收益4.51%，行业轮动组合年化超额收益为10.66%。
2024年7月份，模型配置电子、交通运输、汽车、医药生物、公用事业、石油石化等行业，7月份累计下跌0.72%，同期行业等权组合下跌0.66%，行业轮动组合跑输基准组合0.06%今年以来，行业轮动组合累计下跌1.34%，同期行业等权组合下跌10.41%，行业轮动组合超额收益为9.07%。
2、8月建议关注电子、交通运输、医药生物、农林牧渔、环保、有色金属等行业根据央行最新公布数据，2024年6月，M2余额为305.02万亿元，同比增长6.2%，增速环比上月下降0.8个百分点社会融资存量余额为395.11万亿元，同比增长8.1%，增速环比上月下降0.3个百分点，结合最新10年期国债收益率曲线判断，模型认为目前市场环境处于宽货币紧信用阶段。
根据各驱动因子表现，模型建议8月份关注电子、交通运输、医药生物、农林牧渔、环保、有色金属等行业风险提示本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。
风险因素：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、基建、地产投资不及预期风险等。
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