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　　一、上半年焦煤价格走势　　上半年焦煤价格总体呈大幅波动态势，前后经历了三轮上涨下跌年初至2月中旬是第一轮，这轮波动幅度相对较小：进入1月份，焦煤价格延续了去年冬季下游补库的上涨行情，1月下旬，蒙古5号精煤、柳林低硫主焦、海运进口二线主焦CFR价分别由年初的2150元/吨、2500元/吨和302.5美元/吨上涨至2400元/吨、2800元/吨和366美元/吨，2月中旬分别回落至2300元/吨、2350元/吨和341.5美元/吨。

2月中旬至5月下旬是第二轮，此轮波动幅度较大：2月中旬煤价触底后开始反弹，4月下旬分别最高反弹至3000元/吨、3400元/吨和491美元/吨，之后触顶回落，到5月下旬分别又回落至2400元/吨、2800元/吨和373美元/吨。

5月下旬至6月下旬是第三轮，这轮波动不仅幅度小，而且节奏快5月下旬见底后，到6月中旬，三个煤种价格每吨分别反弹250元、200元和35美元，之后再度回落，到6月底，煤价已经均低于5月下旬　　二、煤价波动原因分析

　　进入1月份之后，焦煤价格继续走强，主要是受以下几方面因素影响：一是海运市场炼焦煤供需偏紧，全球海运市场焦煤价格持续偏强，导致我国海运焦煤进口成本居高不下，进口煤数量减少，为国内炼焦煤价格上涨创造了一定条件。

二是受疫情防控影响，去年12月初开始蒙煤进口量再度骤减，蒙古进口煤供应收缩，进入1月蒙古焦煤进口继续维持偏低水平，导致国内可售蒙古焦煤资源稀少，对国内焦煤价格形成较强支撑三是受春节因素影响，1月下旬地方煤矿陆续停产放假，国内供应端有收紧预期，进一步增强了市场对1月焦煤价格的看涨预期。

四是焦化生产具有连续性，为了应对春节前后的用煤需求，焦企必须要在春节前增补原料煤库存在经历了将近一年持续去库后，焦煤库存整体处于偏低水平，又有供应端收缩等多种利多因素刺激，再加上焦化厂春节前增加原料煤补库采购，最终带动焦煤价格继续上涨。

　　春节后焦煤价格经历了一波短期快速下跌，主要是因为焦炭价格下跌，焦企放缓原料煤采购，控制原料煤库存1月31日也就是除夕当天，主流钢厂提出下调焦炭采购价格200元/吨，春节假期过后，2月9日第二轮下调焦炭采购价格200元/吨。

焦炭价格两轮下调后，按春节前补库的原料煤成本计算，焦企普遍陷入亏损状态此时，焦企只能主动控制原料煤采购，倒逼原料煤价格下跌春节假期后第一周，几乎所有上线竞拍的炼焦煤几乎全部流拍，煤矿被迫下调起拍价，最终导致炼焦煤价格出现了快速回落。

　　2月中旬到4月中旬煤价上涨并持续高位主要是受以下几方面因素影响：第一，2月中旬后期开始焦化厂再度启动原料煤补库因为焦煤供需与1月份相比并没有太大变化，蒙古焦煤进口仍然维持偏低水平，海运进口焦煤价格大幅倒挂，经过春节期间的降库后炼焦煤库存整体仍处于偏低水平。

这种情况下，只要预期变化导致下游采购集中出现，焦煤价格就可能出现大幅反弹春节假期过后的第二周，市场原本预期焦炭价格还要再降一轮，下调200元/吨，结果，在资本市场预期推动下，期货持续走强并大幅升水，第三轮下调落空。

这种情况下，市场普遍预期焦炭涨价只是时间问题对于焦企来说，原料炼焦煤供需还是紧张的，只有补充了足够的相对低成本原料煤，在焦炭价格上涨过程中，焦企才可能获取更多收益正是行业普遍处于这种考虑，从春节假期后第二周的后半周开始，焦企对原料煤采购积极性快速好转，中间环节的投机采购也加入进来，焦煤现货情绪快速升温，最终导致价格短期快速反弹。

第二，2月底焦炭价格开启上涨，焦化持续获得利润，带动焦煤价格上涨2月底焦炭价格在钢厂复产拉动下开始了新一波上涨，2-4月焦炭价格连续上涨了六轮累计上涨1200元/吨，焦炭利润走扩，反过来又使市场情绪得到进一步提振，拉动焦煤价格进一步上涨。

第三，也是最重要的一点，从根本上说是需求太好，对焦煤价格形成很强的支撑国家统计局数据显示，4月和5月日均生铁产量分别达到256万吨和260万吨，不断创出历史新高　　4月下旬开始，焦煤价格见顶回落，主要是以下几方面因素导致的。

首先，保供导致国内焦煤实际产量也有所增加今年以来，相关部门一直在加大煤炭保供力度，通过核增煤矿产能等手段释放国内生产能力，增强国内煤炭自给能力作为炼焦煤主产区尤其是焦煤、肥煤等优质炼焦煤主产区的山西，1-5月累计完成原煤产量5.28亿吨，同比增长9.3%。

其次，蒙古焦煤进口量明显回升，海运炼焦煤进口量也在边际好转进入5月之后，甘其毛都口岸蒙煤进口量明显回升，每日进车逐步回升至450车以上，5月25日，蒙古煤炭进口的另一大口岸策克自去年10月因出现疫情暂停通关后也恢复通关。

4月份以来，中国进口俄罗斯炼焦煤数量明显回升蒙煤和俄煤进口量的增加足以抵消了美国和加拿大进口煤的减量再次，受疫情防控等因素影响，经济下行压力加大，钢材需求不好，钢厂钢材库存和盈利压力均比较大，钢厂持续处于亏损边缘，在自身盈利能力不足的情况下，压力积累到一定程度后开始向上游传导，钢厂有通过打压原材料价格向上游要利润的述求。

最后，钢厂连续打压焦炭价格使焦化利润压缩，在焦化利润收缩阶段，焦企对原料煤采购普遍持谨慎态度或者按需采购，而对于贸易商来说，普遍也是减少采购同时增加出货，投机需求显著减少，再加上炼焦煤供需整体不再显著紧张，最终导致焦煤价格出现较大幅度下跌。

　　5月下旬到6月上旬，受以下几方面因素影响焦煤价格再度反弹一是，5月山西主流焦煤、肥煤等优质炼焦煤价格每吨分别累计下降600-700元/吨，降幅达到20%左右，高价风险短期得到一定释放二是，5月份焦炭价格也经历了4轮累计800元/吨的下跌，焦炭市场风险得到明显释放后，焦企原料煤采购需求逐步好转，在一定程度上带动了炼焦煤价格反弹回升。

三是，5月底召开的稳住经济大盘会议和上海6月1日解封提振了市场情绪和信心，市场预期上海解封后需求会有一波爆发性回补再加上5月份炼焦煤、焦炭价格均经历了明显下跌，万人大会和上海解封正好与煤、焦价格阶段性底部叠加，一定程度上也刺激了市场投机情绪，促进煤价反弹上升。

　　6月下半月，炼焦煤价格再度下跌，主要受以下几方面因素影响一是端午节过后连续两周，国内钢材需求迟迟不及预期，市场稍微恢复的信心再度被浇灭，在钢厂钢材销售和库存压力不断加大的情况下，钢材价格大幅下跌，钢厂快速陷入大幅亏损，原料价格被再度打压。

二是炼焦煤供需紧张局面也有一定缓解钢厂快速陷入亏损后，部分长流程钢厂高炉开始焖炉检修或降负荷，导致铁水产量及焦炭需求高位回落，与此同时，炼焦煤供应整体却在边际回升，尤其是进口炼焦煤供给和需求一增一降，炼焦煤供需紧张局面有所缓解。

三是之前全球能源原材料等大涨商品价格上涨，大幅推高了各国通胀水平，欧美各国纷纷以加息应对，导致需求逐步走弱，最终引发国际市场以除了能源之外的大宗商品价格率先大幅下跌，钢铁产业链上的钢材、炼焦煤价格纷纷大幅下跌，最终也对国内相应品种价格造成一定负面影响。

三、下半年焦煤市场展望　　首先，煤炭保供政策仍将延续，预计国内焦煤供应将继续处于高位在煤、油、气三大传统化石能源中，煤炭是最有潜力可以最大程度上实现国内自给自足的品种为了实现能源独立，尽量减少外部不确定性的干扰，去年年底的中央经济工作会议上，中央就提出今年要做好初级产品保供，并把煤炭的保供放在了重要位置。

因此，今年国内煤炭保供将会贯穿全年，国内煤炭供应有望持续保持高位6月28日国务院副总理韩正到山西调研，强调要切实抓好煤炭保量稳价这也反映了国家高层对煤炭保供的重视虽然炼焦煤和动力煤煤质和用途区别很大，但是毕竟都是煤，在煤炭保供的大背景下，预计下半年国内焦煤供应也将处于高位。

　　其次，预计焦煤进口量也将保持较高水平进入7月，甘其毛都口岸日均进车数稳定在500车以上，策克日均进车超过100车，满都拉日均进车回升至250车左右6月份以来，俄煤往中国发运量继续维持在周均110万吨水平，较去年下半年周均高出20万吨左右。

在国际市场需求走弱，海运市场炼焦煤大幅下跌之后，中国到岸价的价格优势得以显现，后期来自美、加等国的炼焦煤进口量可能也会有所回升　　再次，预计下半年焦煤需求将会在目前基础上有所回落从国际来看，因通胀压力较大，美国连续加息可能将导致其经济增长放缓；美元指数持续震荡走强，新兴经济体面临较大资本外流风险；欧洲主要经济体受能源价格暴涨影响，目前已经陷入衰退，我国经济面临的外部环境不断恶化，下半年我国出口需求或将面临严峻考验。

从国内宏观层面来看，当前新冠疫情仍未得到充分控制，多地仍不断有阳性病例出现，国家仍然坚持动态清零的防疫政策，经济活动仍然收到一定抑制，经济仍然面临较大下行压力，同时，国内房地产企业面临的风险仍未得到有效化解，购房者信心不足，房地产需求回升仍面临较大压力，这些都将抑制钢材等大宗商品需求。

从产业层面来看，当前钢材库存整体仍然偏高，而国内外多种利空因素导致市场信心严重不足，各环节整体处于主动降库存状态，钢材价格持续面临下行压力，钢厂不得不持续被动降低产量，最终可能导致焦煤需求进一步有所回落。

　　最后，预计下半年焦煤价格整体将会震荡走弱虽然当前全社会焦煤库存整体仍然偏低，但考虑到供给将维持高位，甚至可能还会边际增加，而需求可能会有所下降，供需关系将会由上半年的平衡偏紧向稍微宽松转变，再加上市场信心受挫，投机氛围减弱，预计下半年焦煤价格将震荡走弱。

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